證券時報網（www.stcn.com）11月25日訊 為進一步促進各地電子商務應用，推動我國電子商務均衡發(fā)展，針對當前電子商務發(fā)展面臨的突出問題，結合電子商務應用促進工作的實際需求，根據《關于促進信息消費擴大內需的若干意見》（國發(fā)〔2013〕32號）和《商務部"十二五"電子商務發(fā)展指導意見》（商電發(fā)〔2011〕375號）的有關要求，商務部日前下發(fā)《關于促進電子商務應用的實施意見》。

　　《意見》指出，到2015年，使電子商務成為重要的社會商品和服務流通方式，電子商務交易額超過18萬億元，應用電子商務完成進出口貿易額力爭達到我國當年進出口貿易總額的10%以上，網絡零售額相當于社會消費品零售總額的10%以上，我國規(guī)模以上企業(yè)應用電子商務比例達80%以上。

　　意見還明確提出十方面重點任務，具體為：引導網絡零售健康快速發(fā)展；加強農村和農產品(000061,股吧)電子商務應用體系建設；支持城市社區(qū)電子商務應用體系建設；推動跨境電子商務創(chuàng)新應用；加強中西部地區(qū)電子商務應用；鼓勵中小企業(yè)電子商務應用；加強電子商務物流配送基礎設施建設；扶持電子商務支撐及衍生服務發(fā)展；促進電子商務示范工作深入開展。

　　據介紹,近年來我國電子商務發(fā)展的主要特點:一是網絡購物大面積普及,銷售規(guī)模增長迅猛;二是傳統(tǒng)商業(yè)企業(yè)應對網絡市場沖擊,加大了電子商務轉型力度;三是電子商務服務業(yè)初具規(guī)模,電子商務生態(tài)環(huán)境得到改善;四是跨境電子商務成為新的發(fā)展熱點;五是新一代互聯(lián)網技術推動電子商務躍上新的臺階;六是政府引導的電子商務示范工程取得初步成效。

　?。ㄗC券時報網快訊中心）信息源:汕頭招聘網_www.rc3721.com<;/span>

　　證券時報網（www.stcn.com）11月25日訊 政策加碼扶持電子商務 3億資金捧10只概念股
　　據證券日報22日報道，昨日，商務部發(fā)布了《商務部關于促進電子商務應用的實施意見》(以下簡稱《意見》).

　　《意見》指出，到2015年，使電子商務成為重要的社會商品和服務流通方式，電子商務交易額超過18萬億元，應用電子商務完成進出口貿易額力爭達到我國當年進出口貿易總額的10%以上，網絡零售額相當于社會消費品零售總額的10%以上，我國規(guī)模以上企業(yè)應用電子商務比例達80%以上。信息源:汕頭招聘網_www.rc3721.com<;/span>

　　受此消息刺激，昨日，電子商務板塊漲幅居前，其中，蘇寧云商(002024,股吧)(8.2%)、生意寶(002095,股吧)(6.54%)、上海鋼聯(lián)(300226,股吧)(5.67%)、海泰發(fā)展(600082,股吧)(2.89%)等個股漲幅顯著。

　　從資金流向來看，電子商務板塊內有18只個股實現(xiàn)資金凈流入。其中，蘇寧云商(26483.61萬元)、用友軟件(600588,股吧)(2075.55萬元)、生意寶(1728.29萬元)、號百控股(600640,股吧)(1195.28萬元)、農產品(1095.41萬元)、拓維信息(002261,股吧)(788.61萬元)、七匹狼(002029,股吧)(713.24萬元)、東方市場(000301,股吧)(698.33萬元)、小商品城(600415,股吧)(682.50萬元)、九陽股份(002242,股吧)(521.65萬元)等10只個股資金凈流入金額超500萬元，合計資金凈流入3.6億元。

　　同時，《意見》還明確提出十方面重點任務。當前，我國電子商務總體呈現(xiàn)兩大特征。第一，電商流量紅利衰減，未來總量增長趨于平淡。進入2011年以來，網購人群增長率從50%下降至20%，盡管仍然保持快速增長，但相較過去已遜色不少。與此同時，無論是中國網購市場的整體交易規(guī)模，還是服裝、家電、3c、母嬰等主要品類，規(guī)模增速在最近兩年都出現(xiàn)了明顯收斂。第二，消費行為習慣固化導致品類競爭格局穩(wěn)定。流量紅利趨于平淡的同時，是主流品類競爭格局的基本成型，新進入者獲取新用戶的成本和難度將越來越大。2012年中國網購市場份額最大的品類分別為服飾箱包(26.5%)、家電(18.4%)、化妝品(5%)、母嬰(4.4%)和圖書音像(3.0%)等，這些品類經過幾年的發(fā)展，已經形成了具有絕對領先優(yōu)勢的巨頭。

　　對于后市的投資策略，廣發(fā)證券(000776,股吧)表示，簡單的o2o平臺只是企業(yè)擁抱移動購物漫長旅途的第一步，讓投資者重新認識線下門店的價值，提升板塊估值。傳統(tǒng)零售商在移動購物方面的積累都非常薄弱，率先向移動購物轉型的龍頭將會在移動購物技術與認知的積累上長期保持領跑優(yōu)勢，這正是他們理應率先獲得較高估值溢價的核心邏輯。建議投資者沿著向全渠道轉型、集中度提升和向二、三線以下城市擴張的思路來選擇個股，建議在具備估值優(yōu)勢時重點關注王府井(600859,股吧)、重慶百貨(600729,股吧)、老鳳祥(600612,股吧)、鄂武商和中央商場(600280,股吧)。

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　　證券時報網（www.stcn.com）11月25日訊 蘇寧云商:戰(zhàn)略轉型持續(xù)深化,后續(xù)整合仍待觀察
　　研究機構：廣發(fā)證券 日期：2013年10月31日

　　公司單季度收入和利潤表現(xiàn)不佳

　　公司前三季度收入801.4億元,同比增長10.65%,歸屬母公司凈利潤6.25億元,同比下降73.41%,折合eps0.08元,業(yè)績符合預期,收入低于預期。分季度看,三季度營業(yè)收入同比下降2.5%,低于二季度15.4%的增速,同店增速有所下滑,從中報11.03%下降至1-9月份的8.45%,主要因為:1)家電節(jié)能補貼激勵政策的退出使得大家電銷售有所影響,數(shù)碼it產品整體市場較為疲軟,增速出現(xiàn)下滑;2)公司還加大調整/關閉店面力度,連鎖店數(shù)量階段性減少;3)實行同價策略后,不少供應商處于觀望狀態(tài)。易購實現(xiàn)含稅收入161.72億元,同比增長69.23%,單季度含稅收入為55.59億元,同比增長30%,增速大幅低于上半年101%的增速。受到促銷影響易購毛利率略有下降,目前將近5%。預計全年業(yè)績下降-90%-70%。

　　戰(zhàn)略轉型,布局長遠

　　公司戰(zhàn)略轉型持續(xù)深化:1)門店和人員結構持續(xù)優(yōu)化,前三季度累計關閉150家門店,并加大體驗店和二級市場開店力度,同時,調整人員結構,逐步向互聯(lián)網化轉型。

　　2)加大向互聯(lián)網零售平臺轉型,前端布局門店、移動端入口;后端布局物流、it、金融等領域;產品方面加大平臺開放力度,實行線上線下同價,開啟o2o融合發(fā)展之路。

　　收購pptv加大渠道和內容的結合。3)加大自營比例,線下業(yè)務進一步深化差異化采購,自營商品占比持續(xù)提高,目前占比僅為6%,目標做到20%,從而保證毛利率平穩(wěn)提升。4)毛利率為15.02%,受到同價影響,同比下降3.41個百分點,單季度為14.5%,與二季度基本持平。期間費用率為13.81%,保持平穩(wěn)。受大幅增加sku影響,存貨周轉天數(shù)環(huán)比上升13.5天,存貨減值準備也有所上升。

　　盈利預測及投資建議

　　公司持續(xù)進行轉型創(chuàng)新,踐行以互聯(lián)網零售為主題,o2o和開放平臺為兩翼發(fā)展思路。收購pptv有助于實現(xiàn)渠道與內容相互融合,并實現(xiàn)資源優(yōu)勢互補,有利于打造成為新型互聯(lián)網平臺公司。隨著各方面布局的逐步完成,后續(xù)整合仍需觀察。調整2013-2015年eps為:0.07,0.05,0.04元,維持“謹慎增持”評級。

　　風險提示:閉店數(shù)量持續(xù)增加,毛利率持續(xù)大幅下降,易購虧損大幅增加。

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　　證券時報網（www.stcn.com）11月25日訊 王府井:全渠道轉型前途光明,道路曲折
　　研究機構：中投證券日期：2013年11月9日

　　近日,公司組織投資者交流會,就全渠道轉型進行了闡述:公司“全渠道”轉型的出發(fā)點在于消費者行為的變化,轉型并非對傳統(tǒng)模式的拋棄,而是改造傳統(tǒng)模式-由純聯(lián)營逐步向深度聯(lián)營、自營轉變,吸收新的模式-pc端、移動端、電視端等,整合資源-整合線下門店、供應商、會員等資源,做到“凡是有顧客觸點的地方就有王府井”。

　　投資要點:

　　零售業(yè)低景氣度,1-9月公司收入增速優(yōu)于行業(yè),但業(yè)績同比負增長:宏觀經濟低速增長;群眾路線、民主生活會等新一輪反腐對中秋、國慶銷售影響顯著;電商沖擊日益顯著;自身因素:保持了較高的同店增速(>6%)和穩(wěn)健的開店節(jié)奏,但次新門店虧損額超預期,信托理財收益結算與利息費用計提不同步。

　　全渠道轉型:1、消費者行為轉變倒逼轉型:購物空間立體化、購物時間碎片化、傳播更加社交化等;2、整合現(xiàn)有實體店、供應商、會員資源,吸收新的商業(yè)模式;3、對現(xiàn)有純聯(lián)營模式進行改造:1)向深度聯(lián)營模式轉變,對商品要管控到sku、庫存、價格,為提升線上線下體驗奠定基礎;2)擴大經銷的方式:對一些受歡迎的重點產品、重點花色上嘗試買斷,提升盈利能力;3)開發(fā)自有品牌。4)增加購物中心比例,進入奧特萊斯業(yè)態(tài)。

　　全渠道轉型時間規(guī)劃:計劃利用三年時間完成全渠道的轉型,2013年準備期、2014年實施期,2015年到位期。

　　全渠道轉型進展:1)組建了132人的電商團隊,成員通過獵頭高標準招聘,涵蓋各領域;2)搭建了電商平臺:采用了成本雖高但滿足公司整體戰(zhàn)略需求的擴展力好、多接口的ibmwcs平臺;3)春節(jié)前可完成全部門店的wifi鋪設,全面引入店內定位系統(tǒng),手機認證門店通用;4)已有9家門店app上線;5)與微信合作:將實現(xiàn)微信支付、會員轉化。

　　堅定看好公司全渠道轉型,建議把握波段性投資機會:公司轉型突破了思想觀念、人才團隊和技術壁壘,具備成功的潛質。未來,市場對公司的關注點將聚焦在三個方面:1、對轉型細節(jié)問題的思索、執(zhí)行情況;2、線上業(yè)務流量、銷售額數(shù)據以及深度聯(lián)營、自營的推進和銷售數(shù)據;3、整體業(yè)績下滑是否會突破市場預期。

　　鑒于hq尚客關店和全渠道轉型,下調業(yè)績至2013-15年歸屬凈利潤增速為3.38%、-2.62%和4.86%,eps分別為1.50、1.46和1.54元,給予2013年15倍pe,目標價22.5元,維持“推薦”評級。

　　風險提示:1、線上業(yè)務流量、下載量、銷售額不達預期;2、實體店業(yè)績增長無法覆蓋線上虧損

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　　證券時報網（www.stcn.com）11月25日訊 硅寶科技：有機硅應用龍頭將挺進電商
　　“把產品做成小包裝，這樣老百姓也可以在網上直接選購硅寶的產品。”硅寶科技(300019,股吧)（300019.sz）董事會秘書曹振海告訴第一財經日報《財商》。這家一直把產品賣給建筑商的公司，想要直接把產品推銷給老百姓，而曹振海非?？春眠@塊增量市場。

　　布局民用市場硅寶科技將進入電商

　　日前，本報記者獲悉，硅寶科技準備進入電商領域，率先占領民用硅膠建材市場。曹振海告訴記者：“b2c市場可能比b2b市場還要大。”

　　建筑領域一直是硅寶科技的主要下游應用領域，但是此前硅寶科技的產品一直是直接賣給建筑商等專業(yè)人士的，下游應用也主要用于商業(yè)地產。而從去年開始，硅寶科技準備將其產品推向民用住宅。目前民用住宅領域對公司業(yè)績貢獻很小，但是曹振海表示公司非常看好這塊市場。

　　建筑領域主要應用于建筑幕墻、中空玻璃、節(jié)能門窗等領域，有機硅在建筑應用上不僅防水、密封、防老化而且還有使用壽命長等優(yōu)點。由于商業(yè)地產對安全性、節(jié)能性要求較高，硅寶科技原來一直致力于開拓商業(yè)地產市場，而由于成本較高，很少有民用住宅使用有機硅。

　　但是曹振海認為民用市場正在逐步成熟。“民用市場是相當大的市場，隨著下游的房地產商越來越注重民用住宅的質量，將其他黏合劑換成有機硅是一些高端住宅的未來發(fā)展方向；而目前很多老百姓會選擇自己購買建材，我們希望通過推廣硅寶品牌打開民用市場?！辈苷窈８嬖V記者，“門窗有多大，打膠就要打多少，主要用于密封；此外還有玻璃之間的密封，金屬和玻璃之間的密封用有機硅是最好的。另外，在內部裝修上會用很多有機硅材料，洗手間的裝修用有機硅粘合，其密封性防水性要明顯優(yōu)于其他材料。現(xiàn)在很多膠的質量不是很好，幾年后玻璃會有松動、漏風。很多老百姓在二次裝修時有經驗了，就會選擇質量更好的產品。”

　　而有機硅產品進入民用市場的障礙之一是其價格要高于其他黏合劑，所以高端民用市場將成為硅寶科技進入民用市場的首選。同時，曹振海也表示，硅寶也不會放松商業(yè)地產市場，由于中國是全球最大的新建超高層建筑市場，在商業(yè)地產領域的增長仍然不容忽視。

　　從公司的收入構成看，建筑領域也是目前公司收入和利潤最重要的構成。根據硅寶科技2013年中報，建筑類用膠占了硅寶科技收入的74%，而建筑類用膠利潤占公司利潤的73%。而硅寶的產品也在北京南站、“鳥巢”等多個標志性項目上獲得應用，在公司品牌上有很強的示范效應，“硅寶”牌商標獲得中國馳名商標的稱號。

　　其實，有機硅在建筑領域的運用目前仍然是一個極其分散的市場，未來這個市場集中度有很大提升空間。

　　根據方正證券(601901,股吧)在本期報告中的測算，硅寶科技的市場份額有大幅提升的空間。“目前室溫膠的建筑領域主要包括建筑幕墻、中空玻璃、門窗密封及民用，擁有大概60個億的市場空間，公司所占市場份額在5%左右，即3個億，據我們預計，到2015年，公司的市場份額可提升至10%；根據行業(yè)內的測算，未來建筑領域的市場空間將按每年10%的速度進行擴容。依照上述假設進行測算，公司至2015年可擁有市場空間超過7個億，對比目前有4個億的提升空間?！狈秸C券在其報告中指出。

　　環(huán)保防腐領域大擴容

　　在采訪中，曹振海表示，環(huán)保市場也是硅寶科技最看好的領域之一，公司產品在該領域主要應用于防腐工程。

　　“目前，隨著國家政策的逐步深化，環(huán)保領域的市場也會越來越大?！辈苷窈８嬖V記者，“比如，目前在國內重工業(yè)重污染領域，國家都有相關脫硫脫硝規(guī)定，但是脫硫脫硝之后產生的污染物本身具有腐蝕性會給原有設備和建筑造成腐蝕，如果在接觸腐蝕物的部分壁涂上一層硅膠則可以防止腐蝕?！?

　　由于硅材料的化學屬性非常穩(wěn)定，它也天然適合用于那些容易腐蝕的環(huán)境。有機硅是指含有si-o鍵，且至少有一個有機基是直接與硅原子相連的化合物。有機硅具有獨特的結構，且兼?zhèn)淞藷o機材料與有機材料的性能，具有表面張力低、粘溫系數(shù)小、壓縮氣體滲透性高等基本性質，并具有耐高低溫、電氣絕緣、耐氧化穩(wěn)定性、耐候性、難燃、憎水、耐腐蝕、無毒無味以及生理惰性等優(yōu)異特性。

　　目前，硅寶科技在防腐維修領域市占率達到30%左右。下游應用領域包括電廠、煤化工、玻璃廠、水泥廠等重工業(yè)領域。

　　“有機硅在煙囪防腐蝕上用得多，目前中國煙囪防腐有兩種模式，一種是用有機硅，一種用鈦板。但是只有中國才使用鈦板，因為鈦板的維修成本非常大。而有機硅則有防腐效果好、維修成本相對低的優(yōu)點。”曹振海告訴記者。

　　公司的電力環(huán)保用膠在電力行業(yè)主要應用于電力脫硫脫硝塔、電力冷卻塔防腐內襯系統(tǒng)、電網絕緣子防污閃硅橡膠涂層、石油儲罐基座防水防腐密封等。

　　“我們假設目前火電廠擁有煙囪4000多根，一根煙囪可用硅橡膠價值200萬元，每年改造或新建10%的比例進行計算，一年可新增市場容量8個億，以公司20%的市場份額進行保守估計，公司一年可新增1.6個億的需求?！狈秸C券在其報告中指出。

　　另外，在化工領域，硅寶科技還有專門用于污水處理的防腐涂層產品。硅寶科技孵化成功的化工防腐涂層已于今年下半年推向市場。根據《工業(yè)建筑防腐蝕設計規(guī)范》,由于化工廠污水池的水質比較特殊，對化工廠污水池的內墻及底板很有必要做防腐處理。公司的柔性材料產品由于具有良好的耐腐蝕耐老化性能。由于這類產品正處于推廣期有較大的上升空間。

　　其實，硅材料的運用領域非常廣泛，而硅寶科技也是在有機硅應用領域唯一一家上市公司，而有機硅運用領域目前市場份額十分分散，硅寶通過并購擴大市場占有率的可能性也非常強。

　　“在一些互補的領域，尋找合適的并購對象也會是公司考慮的重要戰(zhàn)略?！辈苷窈８嬖V記者。

　　風險提示：原材料價格波動幅度超預期，募投項目進度低于預期。（第一財經日報）

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　　證券時報網（www.stcn.com）11月25日訊 洲明科技:看好電商渠道和高端顯示
　　研究機構：國信證券 日期：2013年11月21日

　　用電商渠道推動led照明產品銷售

　　對于現(xiàn)階段led企業(yè)來說,讓led燈具快速進入傳統(tǒng)照明燈具的經銷渠道非常困難,前期資金投入巨大。線下、線上互動的o2o商業(yè)模式為led企業(yè)開辟了新的銷售渠道。

　　公司走在led電商渠道布局走在競爭對手前面

　　公司以自有現(xiàn)金484萬入股翰源,獲得翰源20.5%的股權,并且雙方注冊建立“洲明翰源”家居照明品牌。翰源是國內led照明電商領域中的佼佼者,于2009年正式入駐tmall平臺,專注從事led照明產品的電子商務,自2019-2012年連續(xù)三年獲得tmall平臺led燈飾銷量冠軍,2012年獲得京東商城led燈飾銷量冠軍。公司與南方電網合作,不僅為南度度節(jié)能服務網平臺提供優(yōu)質可靠的產品和方案,而且還能在南度度電商平臺建設、數(shù)據分析、銷售設計、品牌推廣以及l(fā)ed光通信商業(yè)化應用探索等方面提供強有力的支持。

　　高密度led超級電視助顯示屏業(yè)務高端化發(fā)展

　　公司的裸眼立體led超級電視正式進入量產階段,不需要觀看者佩戴任何輔助工具就能看到非常清晰且細膩的立體圖像,為公司拓展了一個全新的市場領域,是公司業(yè)務新的利潤增長點。

　　風險提示

　　led照明市場大規(guī)模開啟進度低于預期。給予“推薦”評級

　　顯示屏方面發(fā)展小間距的超級電視,提升公司產品附加值。照明方面電商走在國內競爭對手前面,加上與南方電網達成的協(xié)議,將積極拉動公司產品的銷售。我們預計13-15年公司eps0.47/0.70/0.95元,同比分別增長110..6%、48.4%、34.6%。給予公司“推薦”評級,給予14年35倍,

　　顯示屏方面發(fā)展小間距的超級電視,提升公司產品附加值。照明方面電商走在國內競爭對手前面,加上與南方電網達成的協(xié)議,將積極拉動公司產品的銷售。我們預計13-15年公司eps0.47/0.70/0.95元,同比分別增長110..6%、48.4%、34.6%。給予公司“推薦”評級,給予14年35倍,合理估值為24.5元/股。

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　　證券時報網（www.stcn.com）11月25日訊 號百攜手新世界集團打造“o2o+b2c”電商新模式
　　中國電子商務的快速發(fā)展正在給傳統(tǒng)商業(yè)領域帶來革命性的變化。在互聯(lián)網購物的不斷沖擊下，不少傳統(tǒng)商業(yè)開始思考并尋找新的出路。

　　中國電信號碼百事通“114”(下稱“號百”)聯(lián)合上海新世界集團共同打造的號百“翼購商城”，這一“o2o+b2c”創(chuàng)新商圈電商化的新模式正逐步清晰。企業(yè)雙方通過運用移動互聯(lián)網新技術，整合線上線下優(yōu)勢資源，致力于共同打造未來電子商務領域的主力新軍。

　　“上海傳統(tǒng)商業(yè)格局具有明顯的商圈經濟特征，針對上海南京東路、南京西路、徐家匯(002561,股吧)等以大商廈大百貨為主，其他商業(yè)為輔的商圈，如果能夠打造出一個移動互聯(lián)網商盟平臺，提供線上線下一體化o2o和b2c全線貫通的電子商務與商圈經濟結合的新服務模式，將會更好地惠及廣大消費者和商家，有力促進上海智慧型商圈經濟的發(fā)展。”號百公司某高管表示。

　　《第一財經日報》記者從業(yè)內人士處獲悉，號百目前客戶資源豐富、遍及全國，并擁有年語音呼入量及綜合搜索量的海量前向需求匯集；而新世界集團網點分布及覆蓋行業(yè)板塊廣泛，雙方合作將有利于實現(xiàn)前向優(yōu)質客戶和后向品牌商家的快速、規(guī)模匯聚。與此同時，該合作平臺還將實現(xiàn)多渠道的立體融合。

　　此外合作雙方近日表示，還將利用上海自由貿易區(qū)建設的機遇，積極開展行業(yè)市場化合作，促進跨境貿易發(fā)展。

　　隨著電子商務的逐步發(fā)展，其模式也逐漸變得多元化。o2o(online to offline)，是將線下商務的機會與互聯(lián)網結合， 讓互聯(lián)網成為線下交易的前臺。其優(yōu)勢在于，消費者在享受線上價格的同時，又可享受線下的服務。同時，o2o模式還可實現(xiàn)不同商家的聯(lián)盟。

　　有市場分析人士指出，通過o2o，傳統(tǒng)零售業(yè)有機會與網絡購物平臺重新回到同一條起跑線，傳統(tǒng)商業(yè)實現(xiàn)轉型所蘊涵的商機正在被挖掘。通過o2o可更好地發(fā)揮自身服務與體驗的差異化競爭優(yōu)勢，在一定程度上抵御純電商的分流影響，同時享受到線上售賣帶來的成本下降和效率提升，并能增強與目標消費者的互動，增強客戶黏性。（第一財經日報）

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　　證券時報網（www.stcn.com）11月25日訊 好想你:商超、電商發(fā)力,轉型效果體現(xiàn)
　　研究機構：：廣州廣證恒生證券投資 日期：2013年11月19日

　　與眾不同的觀點:近期我們對好想你(002582,股吧)進行了公司和草根調研。好想你從12年開始的整體轉型在13年下半年體現(xiàn)效果,符合現(xiàn)代消費品企業(yè)的渠道模式將帶動公司從專賣店困境中突圍。預計公司2013年商超渠道銷售額將突破1億、電商渠道也將達到6000萬以上,而14、15年這兩個渠道的增速仍然會維持在30%-60%。同時傳統(tǒng)專賣店的升級將使得單店平效上升,有利于公司整體運營效率和形象品牌的提升。

　　商超渠道:強力推進效果顯著。

　　13q3公司覆蓋商超門店已達1440家(12年底僅202家),預計13年底將達到1700家。三季度商超渠道銷售額3300萬,接近上半年的3700萬。雖然商超的毛利率不如專賣店,但是借助商超的渠道推廣中低端的休閑類食品,打開中低端紅棗這個廣闊的市場,利用銷量的快速增長,來推動公司整體的收益,是公司戰(zhàn)略轉型的重要一步,也是公司未來發(fā)展的一個看點。在終端調研情況看,樣本城市鄭州地區(qū)商超好想你覆蓋在90%以上且走貨良好,非樣本城市廣州華潤萬家好想你在棗類產品也占據前列。我們預計,13-15年商超銷售額將分別達到1.1、1.8、2.5億。電商渠道:雙“十一”突破1200萬較去年增四成以上。

　　由于棗產品有地產屬性、容易運輸、單價適中、有一定保質期等特點,電商渠道具有天然的優(yōu)勢。今年1-9月電商渠道銷售額4400萬。僅“雙十一”一天就突破1200萬,同比增長40%以上,在天貓休閑堅果類產品中排名第三,在棗類中排名第一。預計未來電商銷量將會持續(xù)保持較高增速,13-15年銷售額分別達到0.6、0.85、1.2億。專賣店渠道:升級、精細化管理,淘汰效率低下門店。

　　目前專賣店家數(shù)大約2000家左右,13年10月已經淘汰154家,升級124家。明年6月前計劃關閉600家不符合要求的店,同時完成升級改造,并適時增開優(yōu)質店面。粗放式擴張催生的效率低下的專賣店會拖累公司的業(yè)績,而淘汰效率低下、環(huán)境較差的專賣店,進行精細化管理,將有利于公司整體效益和品牌形象的提高,并非銷售受阻的表現(xiàn)。但由于公司整體策略轉向商超電商,專賣店銷售額在未來2年內將維持在8億-9億。

　　毛利率持續(xù)提升

　　自11年以來,毛利率就一直在提升。與11年1季度相比,已經提升了12.6個百分點。今年毛利率有所提升原因有:(1)成本端小幅下跌;(2)機械化比例提高,生產、人工成本有所下降;(3)終端價計算上,直營店比例提高,直營店以終端銷售價格計價,而加盟店則以出廠價計算。

　　募投項目即將投產,剩余資金將用于渠道建設

　　公司新鄭基地一共三個車間,春節(jié)前一個車間能投產,三個車間整體在明年上半年全部投產。新鄭基地4400萬噸產能將擴大公司棗類產品的加工能力,保障了渠道擴張產能需求。募投資金中,銷售網絡費用投入5620萬,主要是建銷售子公司和專賣店。剩余4380萬未來將主要投入商超、電商渠道。

　　盈利預測與估值

　　剔除出售子公司的投資收益后,我們預計公司13-15年收入增速10.5%、16.4%、18.2%,凈利潤同比增速為-16.7%、46.5%、23.7%,eps分別為0.57、0.83、1.03元,11月14日收盤價對應14年pe分別為20.4、15.8倍,考慮到公司細分行業(yè)龍頭品牌以及未來兩年高成長性,給予“強烈推薦”,目標價23.2元(對應14年28倍pe)。

　　風險提示:渠道開拓受阻、商超渠道前期費用投入較大。