核心提示：相比銀行、券商、信托，基金公司子公司最大的優(yōu)勢在于：目前監(jiān)管層并未對其風(fēng)險資本和凈資本金做出要求。
記者從深圳一基金子公司內(nèi)部人士處獲悉，基金子公司正在發(fā)展資金池業(yè)務(wù)。這一說法也從深圳金融獵頭那里得到了證實，“深圳某基金子公司正在招固定收益部總監(jiān)，主管資金池、債券投資與承銷、信貸與地產(chǎn)信托等場外固定收益投資等業(yè)務(wù)?！?

“原則上，除二級市場以外所有的金融業(yè)務(wù)模式，基金子公司都可以嘗試，也愿意去拓展?！鄙虾Ｒ淮涡禄鸸举Y本市場部負責(zé)人向記者指出，而這也恰恰道出了基金子公司的發(fā)展困局：處處是花，朵朵難采！

銀監(jiān)會8號文出臺，銀行資金池業(yè)務(wù)受到嚴厲監(jiān)管，將資金池里的對應(yīng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移勢在必行，或許催生更多的基金子公司涉足資金池業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)大門敞開后的誘惑是巨大的。

資管大躍進

基金子公司時代來得比較早，比較急！信息源:汕頭招聘網(wǎng)_www.rc3721.com<;/span>

2012年11月14日，當?shù)谝慌鹱庸尽ゃy瑞信投資管理、平安大華匯通財富管理、嘉實資本宣告獲批成立時，市場是歡呼雀躍，甚至是迫不及待的。

時至今日，市場對于基金子公司的成立已無雀躍之情，抑或是帶點迷茫。“基金子公司貌似什么業(yè)務(wù)都可做，但是什么都難做，每一個領(lǐng)域都有成熟的競爭對手?！鄙鲜錾虾４涡禄鸸举Y本市場部負責(zé)人對記者調(diào)侃道，不可否認這是事實。信息源:汕頭招聘網(wǎng)_www.rc3721.com<;/span>

據(jù)記者統(tǒng)計，截至目前，共有26家基金公司獲批成立基金子公司，其中不乏華夏、嘉實、博時、鵬華、工銀瑞信等大型基金公司的身影，而新基金公司紅塔紅土、華宸未來也意圖在一級市場投資領(lǐng)域分一杯羹。

基金子公司業(yè)務(wù)規(guī)范遵照的是證監(jiān)會去年10月底出臺的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》，可以從事上市股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等實體資產(chǎn)的業(yè)務(wù)及中國證監(jiān)會許可的其他業(yè)務(wù)，一級市場的金融業(yè)務(wù)大門幾乎全線敞開。

事物初生，其勢燎原。一場由基金子公司發(fā)動的業(yè)務(wù)盛宴正在上演：通道類、類信托、股權(quán)質(zhì)押等業(yè)務(wù)模式被開發(fā)。

北京一家基金子公司設(shè)立資管計劃，募集資金全部用于投資華澳信托-長信24號信托產(chǎn)品，標志著基金子公司通道產(chǎn)品落地，未來子公司資產(chǎn)管理對接信托計劃的通道業(yè)務(wù)模式將不斷被復(fù)制。

嘉實基金子公司嘉實資本推出其首個投資于房地產(chǎn)項目的專項資產(chǎn)管理產(chǎn)品——嘉實資本盛世美瀾園專項資產(chǎn)管理計劃，掀開了基金子公司開展類信托項目的帷幕。據(jù)記者了解，工銀瑞信資本管理也已經(jīng)發(fā)行跟政府城建有關(guān)的類信托項目。

而不久前，東方園林一紙公告將基金子公司的業(yè)務(wù)模式再次曝光。東方園林發(fā)布公告稱，公司大股東何巧女已將其所持有東方園林有限售條件的流通股份960.92萬股質(zhì)押給萬家基金子公司萬家共贏資產(chǎn)管理公司，意味著基金子公司挺進股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)行列。

“基金子公司在業(yè)務(wù)試水上還是比較激進的。”深圳某基金公司督察長接受記者采訪時指出。事實上，記者通過對華南9家基金子公司的業(yè)務(wù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，只有少數(shù)基金子公司對業(yè)務(wù)開展有比較清晰的定位和規(guī)劃，大多數(shù)子公司仍停留在“試試看，只爭朝夕”的狀態(tài)。

染指資金池發(fā)力固定收益

銀監(jiān)會8號文出臺，資金池業(yè)務(wù)被推上風(fēng)口浪尖，銀行、券商、信托資金池業(yè)務(wù)被收緊，這對于受監(jiān)管較少的基金子公司而言，或許是機會。事實上，早有基金子公司盯上資金池業(yè)務(wù)?！捌鋵嵔衲昴瓿蹙陀谢鹱庸咎接戇^資金池業(yè)務(wù)模式，當時還受到部分人士的質(zhì)疑?！北本┮毁Y深投行人士透露。

“確實有基金子公司在玩資金池模式?！鼻笆錾钲谀郴鸸径讲扉L向記者證實，“基金子公司通過滾動、錯期等發(fā)行低成本的專項資管計劃募集資金，然后買其他高收益的專戶產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等，這個專項資管計劃就可作為資金池。”

資金池的誘惑太大了，從來不缺乏擁護者。而作為后來進入資金池業(yè)務(wù)領(lǐng)域的基金子公司，要模仿的對象有很多，最直接的范本就是券商資管資金池和信托資金池。

據(jù)記者從國泰君安券商資管人士處獲得的一份“資管新業(yè)務(wù)”文件顯示，券商通常成立一個固定收益理財大資金池，可分為資金池1、2、3、4等，每個資金池對應(yīng)不同的集合產(chǎn)品系列，再通過產(chǎn)品轉(zhuǎn)換、續(xù)期手段，從而達到滾動發(fā)行、期限錯配。

而信托資金池也大致同理，根據(jù)記者從平安信托內(nèi)部獲得的資料顯示，將某系列集合資金信托及多個單一資金信托的資金統(tǒng)一存放至該系列信托資金池，然后由平安信托統(tǒng)一管理，篩選符合投資要求的項目進入資產(chǎn)池，這樣就形成資金池-資產(chǎn)池業(yè)務(wù)模式。

據(jù)悉，多家銀行系基金子公司有承接銀行資金池信托業(yè)務(wù)的計劃，而銀行出于合規(guī)和風(fēng)險的考慮，也更愿意選擇基金子公司。

新業(yè)務(wù)風(fēng)險考驗家底

越是有誘惑的業(yè)務(wù)模式，其風(fēng)險管理要求更需要高度。

“資金池業(yè)務(wù)不同于其他業(yè)務(wù)模式，對管理人的風(fēng)控能力和聚集資金能力要求非常高。事實上，目前基金子公司并不具備玩資金池業(yè)務(wù)的能力，容易引發(fā)風(fēng)險?！饼R魯證券基金分析師馬剛接受記者采訪時表示。

馬剛認為，資金池對管理機構(gòu)最大的考驗就是承擔(dān)“短板”風(fēng)險的能力，動輒數(shù)億的產(chǎn)品計劃對于銀行或者信托，或許構(gòu)不成致命威脅，但剛發(fā)跡家底淺薄的基金子公司則不一樣?！拔野l(fā)了10個產(chǎn)品，把這10個產(chǎn)品的錢都混在一起統(tǒng)一運作，就是一個資金池，每個產(chǎn)品兌付的時候，從池子里拿點錢出來，就還了，萬一哪個產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險，這就是短板。”

相比銀行、券商、信托，基金公司子公司最大的優(yōu)勢在于：目前監(jiān)管層并未對其風(fēng)險資本和凈資本金做出要求。

根據(jù)《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》，對基金公司子公司的唯一硬性門檻即注冊資本金不得低于2000萬元，并沒有對開展業(yè)務(wù)提出風(fēng)險資本和凈資本的要求?？v觀26家基金子公司的家底發(fā)現(xiàn)，12家注冊資本金維持在2000萬元標準線上，只有嘉實資本和招商財富2家基金子公司的注冊資本過億元。

資金池業(yè)務(wù)對基金子公司的風(fēng)控和償付能力帶來極大的考驗，在其安全墊尚未增厚的情況下，基金子公司的相應(yīng)產(chǎn)品安全性也將被打折。